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如何可持续投资海外矿山项目？

【铝道】中国海外矿业直接投资在过去10年内增长迅猛。商务部发布的对外直接投资公报数据显示，2004年中国对外直接投资总额仅为55亿美元，其中采矿业投资18亿美元。截止到2013年，中国对外直接投资总额为902亿美元，其中采矿业投资202亿（含石油和天然气开采）。在这些庞大的数据背后，我们发现中国海外矿业投资也在发生着一些积极的变化，逐渐从盲目投资阶段过渡到可持续发展阶段。

从过去主要集中在澳大利亚、加拿大、南美洲等矿产资源丰富的国家和地区到近些年的 非洲投资 和 东南亚投资 热，越来越多的中国矿业企业电缆桥架走入几内亚、南非、印液压马达尼、菲律宾、缅甸等国家进行投资和并购。目前中国公司已经在海外超过40个国家拥有矿产投资项目，其中铜矿、铝土矿和铁矿石较受中国公司青睐。据Heritage Foundation统计，2005至2013年间，中国公司在海外投资的铁矿石资产达345亿美元，紧随其后的是铝土矿资源333亿美元，铜矿资源265亿美元。这些巨大投资额的背后离不开中国不断增强的经济实力、对矿产资源不断增加的需求以及中国政府对海外投资的鼓励和支持。但与很多发达国家相比，中国海外矿业投资还只处于蹒跚学路阶段。

海外投资中问题多，投资成功率较低

中国海外矿业投资之路并不一帆风顺，大量海外投资出现问题。中信泰富在澳大利亚投资的铁矿亏损超百亿，中钢在澳大利亚投资的铁矿也迟迟未能投产，许多企业股权收购和资产由于双方不断出现的分歧而被搁置。据中国矿业联合会统计，中国企业海外矿业投资的成功率不到20%。究其原因，我们认为主要有以下三个方面：

一、对项目可行性判定标准与西方存在差异。中国企业由于进入海外矿业投资市场的时间较短，对一些国际通用的勘探、投资标准不够熟悉，更多的还是凭借国内传统的标准，较为看重资源本身的条件，比如资源储量、矿石品位，开采条件等等。而海外投资者更看重长期投资收益，衡量的标准不仅仅是资源的质量，还包括一些收益指标，例如EBITDA，投资回收期，长期市场走势等等。比如，在进行融资时需要在可行性报告中按国际标准对资源进行解释说明，例如JORC，并聘请第三方中介机构对矿产价值进行评估。而中国很多企业在投资初期往往忽略这些方面，导致在融资过程中受阻。还有一些中国企业到海外投资是随大流，盲目找矿，很少进行尽职调查或可行性研究，投资之后才发现资产存在各种问题；或者未能选对投资的较佳换气机时机，出现由于金属市场价格下跌而造成的资产大幅缩水，只能暂缓开发。

二、对投资地的政策和当地文化缺乏了解。投资环境和政策对海外投资成功与否至关重要。不少中国矿业公司对目标投资国的国情、投资政策及文化了解深度不足，导致在投资和建设过程中问题频发。例如，中国投资企业由于不熟悉当地的劳工政策，致使其难于实现引入国内劳工的初始计划，较终不仅面临劳工短缺，而且被迫支付超过预算几倍甚至数十倍的费用雇佣当地劳工，导致项目严重延期。还有一些企业由于文化差异，在投资建设过程中与当地居民爆发矛盾，不得不暂缓建设并支付高额补偿金。

三、投资成本过高。除了加拿大、澳大利亚等较为成熟的投资区域之外，许多国家和地区都存在基础设施薄弱的问题，特别是近年来热点投资地区-非洲地区。中国企业不仅需要投资矿山建设，而且还要修建大量的基础设施，例如公路、铁拜耳材料科技声明称公司计划于2015年7月份关闭里约热内卢附近的MDI工厂路、港口、发电厂等。在一些相对落后的国家或地区，为了建立与当地政府和居民的和谐关系，往往还需要修建学校、医院，培训及雇佣当地劳工，这些都大大增加了投资成本。据一些矿业公司反映，中国企业在非洲进行矿业投资，基础设施方面的投资可以占到总投资额的50%，甚至是70%。高额的投资成本从一定程度上阻碍了中小型企业海外扩张的步伐，也是目前大型海外投资项目往往由国企主导的主要原因之一。

中国海外矿业投资乃必然趋势

CRU预测数据显示，未来中国对金属及矿产的需求不减，主要需求增长仍然来自于钢铁、铜、铝、铅锌和镍金属等。因此，中国对铁矿石、铜精矿、铝土矿和镍矿的需求也会持续增加。经过我们的测算，未来10年，中国对进口原材料的依赖程度并不会降低，基本与现在持平，因此中国企业对海外矿产资源的需求将继续增长。投资热点区域仍将集中在非洲、南美和东南亚。虽然中国企业对非洲地区的资源兴趣浓厚，但是，由于非洲基础设施落后，建设成本高，开发周期长，所以在相当长的一段时间内，投资进展会较为缓慢。值得一提的是东南亚地区，特别是印度尼西亚，随着印尼限制原矿出口政策的实施，中国企业将被迫采取到印尼投资建设冶炼厂的方式以获得原材料，同时转向非洲、澳大利亚等国无线天线家和地区寻求供应替代。

如何可持续投资海外矿山项目？

充分、详细的尽职调查和长远的投资规划能够帮助企业正确评估投资目标的价值，尽早发现可能存在的风险，从而合理的进行投资，并做好规避和应对风险的准备。例如，我们在为一家准备在几内亚投资的中国企业做尽职调查时，指出了此前一直被企业所忽略的政府税，避免了成本计算的错误。目前一些国内企业主要依靠自身力量进行尽职调查，由于缺乏国际经验和信息，调查内容往往不够充分，进而影响到项目的投资运营。海外矿产投资规模大，企业在做先期准备时应向专业的第三方机构寻求支持，在寻找投资项目、投资谈判和并购过程中获得专业服务，以减少不必要的损失。

多元化、理性的投资方式。海外矿山投资涉及到的资金投入较多，一般企业很难凭自身的实力独立完成整个矿山建设。企业应该根据自身能力、资源所在地政策等条件灵活选择投投资方式，包括与当地企业合作、与私募基金等金融机构合作、进行多数或者少数股权并购、签订包销协议等等。通过将矿产资源整体上市获得融资，再用于矿山建设，也不失为一种好的投资方式。

注重环境保护。近年来一些中国企业在开发矿山过程中对环境保护考虑不周，导致资源过度开发，造成当地环境污染等，在投资地引起强烈社会反响甚至是抗议。由于各国居民对环保的极度关注，迫使投资地政府不得不严格监管开采项目的环保审批，间接延长了企业的投资期，增加了资金成本，给海外投资带来了更多的挑战和不确定性。因此中国企业在 走出去 的过钢厂检验力度加大程中，必须注重在可持续的环境中发展矿业，充分考虑矿山开采对自然生态从政府层面环境、当地居民生活环境的潜在影响，严格遵守投资地的环境保护标准，采取有效防治措施，力图将矿山开发对环境造成的破坏降到较低。